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而腾讯对斗鱼持股37.2%，为公司最大股东。虎牙盘前因腾讯正式控股消息而大涨近10%，收盘跌6.00%，高开低走。一场深度地震即将在游戏直播界上演：业界传言已久，腾讯有意并购虎牙，并进而整合虎牙、斗鱼、企鹅电竞，避免这三家资源浪费和无序竞争，打造属于游戏直播界的“TME”式巨头。腾讯“ takes all”“虎鱼之争”以合并落幕从互挖主播，到公开掐架，争夺“游戏直播第一股”，核心数据比拼，虎牙和斗鱼多年的“虎鱼之争”定时上演，愈演愈烈。

文 | Mia

​漫长的“虎鱼之争”拉锯战或许即将迎来落幕。

4月3日，虎牙宣布，腾讯控股全资子公司Linen Investment Limited向虎牙和欢聚集团发出通知函，称已行使股权，以2.626亿美元收购价购买了16，523，819股虎牙B类普通股，交易完成后，腾讯成为虎牙最大股东，投票权提高到50.1%。而腾讯对斗鱼持股37.2%，为公司最大股东。虎牙盘前因腾讯正式控股消息而大涨近10%，收盘跌6.00%，高开低走。

一场深度地震即将在游戏直播界上演：业界传言已久，腾讯有意并购虎牙，并进而整合虎牙、斗鱼、企鹅电竞，避免这三家资源浪费和无序竞争，打造属于游戏直播界的“TME”式巨头。掌握具有战略协同意义的游戏直播行业的绝对话语权，于游戏营收占全年营收三分之一的腾讯而言，至关重要，长远来看，也可防守在游戏领域动作不断的字节跳动。

腾讯“ takes all”“虎鱼之争”以合并落幕

从互挖主播，到公开掐架，争夺“游戏直播第一股”，核心数据比拼，虎牙和斗鱼多年的“虎鱼之争”定时上演，愈演愈烈。

从千播大战中突围而出后，日活、体量、营收结构近似的斗鱼和虎牙两大头部平台开始长时间贴身肉搏。2017年，斗鱼先后挖走虎牙王者荣耀主播嗨氏、绝地求生主播蛇哥、企鹅电竞张大仙等头部主播，虎牙挖走斗鱼王者荣耀主播孤影，随后撬走绝地求生主播韦神、SY等多位大主播，为韦神支付3000万违约金，此后2018年虎牙独家合作工会之一渝万工会及旗下400多名主播表示因欠薪问题集体跳槽斗鱼。

2018年8月，据微博博主@主播囧事爆料，有公关公司受雇于虎牙直播，授意其抹黑其他平台主播。对此虎牙官微声称抵制谣言、并会追查到底。随后斗鱼亮出论文质疑对方黑公关。紧接着虎牙也以暨南大学舆情报告《网络“黑公关”研究报告》回应“叫不醒装睡的人”，斗鱼则表示数据版本有修改。

2018年3月7日，虎牙直播宣布启动赴美IPO，5月正式上市，在“游戏直播第一股”的争夺战中先赢一局。在虎牙宣布启动赴美IPO的第二天，斗鱼即宣布获得了腾讯独家的6.3亿美元融资，同时2018年3月，腾讯以4.6亿美元独家投资虎牙B轮融资,成为虎牙第二大股东。与虎牙相比，斗鱼的IPO之路则显得命运多舛。斗鱼2016年便被爆料有意IPO，从2016年到2019年敲钟期间多次传出上市消息，地点也从港交所、纳斯达克、纽交所一再更改，时间一再延后。2019年7月，斗鱼终于上市，随后却迎来了破发。

最新财报显示：2019年Q4季度，虎牙直播MAU和移动端MAU分别为1.50亿和6160万，同比增幅分别达28.8%和21.5%。斗鱼第四季度平均MAU和移动端MAU为1.658亿人和5440万人，同比增长8.0%和 29.3%。两者在市场渗透率上遥遥领先，但彼此之间的斗争容易形成两败俱伤的内耗。

经历过虎牙莉哥、斗鱼陈一发儿和卢本伟被封杀等“至暗时刻”，直播平台监管风险日益高悬，“去头部主播依赖”成为必须回答的命题。伴随着全民直播、熊猫TV倒闭，直播行业加速洗牌。随着今年电商直播、云游戏风口到来，近日斗鱼也宣布加注云游戏、入局电商直播。种种迹象都表明：直播行业正在终结无序竞争的乱象，步入一个生态更趋于良性和多元化的2.0时代。而随着腾讯对第一梯队虎牙、斗鱼增持，巨头的意志最终成为终结“虎鱼之争”的关键。

腾讯筹谋整合两大平台，布局游戏直播帝国已久。2015年，腾讯曾试图推动斗鱼和其投资的龙珠直播合并，未果。据《晚点LatePost》于去年9月独家获悉，2019年，腾讯IEG成立了一个新部门——游戏直播业务部，主要任务之一是协调斗鱼、虎牙、企鹅电竞三家，意图平衡三家互挖主播的竞争、控制整体消耗。

2019年8月，腾讯游戏官方发布了主播扶持计划，首期面向的平台有斗鱼直播、虎牙直播以及企鹅电竞三大平台。另外人事变动成为两大平台合并的伏笔：天眼查数据显示，2019年12月开始，斗鱼创始人陈少杰先后卸任武汉斗鱼鱼乐网络科技有限公司、武汉斗鱼网络直播技术有限公司等企业的法定代表人。此前斗鱼董事会人事任命发生变动，此次控股交易完成后，共有4名腾讯员工进入虎牙董事会。

在2018年拿到腾讯4.6亿美元B轮战略融资时，虎牙公告中有一条款：腾讯有权在2020年3月8日至2021年3月8日之间，按照届时的市场公允价格购买虎牙的额外股份，达到50.1%投票权。近日腾讯控股虎牙正是依据于此。据知情人士表示，2020年年前，虎牙高管曾拜访腾讯互娱高管，协商后续并购后管理方面的事宜。腾讯目前已对虎牙完成并购前的全方位尽职调查。目前疫情影响了并购进度。

同样有腾讯融资背景，腾讯率先选择的是虎牙斗鱼而非发力游戏直播的快手和B站，这既是因为“融资和并购难度”，也是因为“可能性”和“现实性”。《晚点LatePost》报道，去年9月腾讯与快手试图成立合资公司，主要方向是游戏，产品形态还未确定，可能形态包括直播、短视频或社区，其后未果。

另外，虽然快手作为泛娱乐平台有着无可比拟的流量优势——公开数据显示截至2019年11月底，快手游戏直播日活达5100万，游戏短视频日活达到7700万，但其专业度、电竞版权内容与主播生态，乃至核心用户情感粘性与付费意愿，较之虎鱼仍欠缺：斗鱼和虎牙已经完成了和头部主播的深度绑定，小葫芦数据显示，2019 年 Q1-Q2，排名前 1000 名的顶级主播中，虎牙、斗鱼两大平台占60%，快手占 15%。此前B站掷下8亿拿下LOL总决赛三年版权，但虎牙是业内唯一一个集齐四大联赛版权的直播平台。

重审游戏直播赛道的机遇与变数

“二者合并的问题主要取决于大股东腾讯的决策。”斗鱼创始人陈少杰此前在2019年Q3财报电话会议上表示。作为两家早已在美股独立上市的公司，斗鱼和虎牙合并将会面临着重重困难，还涉及到虎牙另一股东、上市公司欢聚时代。假设最终能够克服构架、管理团队、企业文化等多重障碍，合并后的“虎鱼”，能够进一步优化资源整合，将面临B站和快手对于头部主播、电竞版权、中长尾用户的抢夺。

而“虎鱼”也将会是腾讯垄断下游宣发渠道，阻断字节跳动进攻自身游戏腹地的重镇。从绿洲计划到打造团队、成立游戏公司，字节跳动在游戏方面的野心已经十分明显，此前因游戏直播版权侵权多次与腾讯对簿公堂。而抖音用户与游戏用户也有着相当的重合度。App Growing《2019年2月份手游买量市场分析》报告指出，今日头条系投放手游数量占比高达47.1%。今年春节，头条系在轻游戏领域小试牛刀，免费游戏榜TOP 10中，字节跳动发行/代理的游戏占据了6个。

那么，行业整合时代，游戏直播赛道的机遇和挑战在哪里？疫情为直播平台带来了流量红利，据虎牙财报电话会议确认“2020年第一季度的移动端MAU或将突破新高超过7000万，用户时长也得到增长。”据悉斗鱼在线教育频道直播间每天最多新增3000个，环比增加7倍。但与此同时，疫情导致的经济下行、消费信心削弱使得股价走势和并购变得较不明确。

5G商用全面落地，与VR、AR技术结合，或将为游戏直播平台和电竞产业带来新的爆发机会，而相对于“至少需要两三年时间才能成熟”，各大平台尚处于探索和试水阶段的云游戏，从IG夺冠到人社部将“电子竞技员”纳入正式职业，各地出台政策鼓励电竞发展打造电竞之城，电竞职业化正在为主办方、俱乐部以及作为下游宣发平台的游戏直播带来直观可见的增长红利。

NEWZOO发布的《2020年度全球电竞市场报告》指出，2020年电子竞技总收入预计将达到11亿美元，年同比增长达到15.7%。同时中国市场目前在全球电子竞技收入占比最大，占全球总收入的35.0%。电竞赛事产生了稳定并持续增长的流量入口，直播平台实现了观赛需求的线上化，并为定制化内容、衍生泛娱乐直播等提供出口。电竞将会是“虎鱼”最重要的增长点。

无论是虎牙或斗鱼，目前营收结构都趋于单一化，未来或将不断探索多元商业化模式例如付费订阅等。在直播行业趋于规范化之后，平台监管风险依然长期存在。