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#上市公司财报解读#4月8日下午收盘，吉比特发布2019年年报。从这份年报中我们发现一个趋势，非MOBA类游戏的去腾讯化的趋势正在形成，吉比特等一些游戏公司开始探索开发+自主运营的商业模式，游戏公司可能迎来一波业绩爆发期。

#上市公司财报解读#

4月8日下午收盘，吉比特（603444.SH）发布2019年年报。你们看我写了那么多医药股，殊不知我还是个资深玩家吧，嘿嘿嘿。

从这份年报中我们发现一个趋势，非MOBA类游戏的去腾讯化的趋势正在形成，吉比特等一些游戏公司开始探索开发+自主运营的商业模式，游戏公司可能迎来一波业绩爆发期。

1.基本情况

吉比特2019年实现营业收入21.70亿元，同比增长31.16%；归母净利润8.09亿元，同比增长11.93%；扣非归母净利润7.51亿元，同比增长15.46%。

分产品看，公司业务分为三大板块，自主运营、授权运营和联合运营。联合运营实现营业收入10.79亿元，同比增长13.89%；自主运营实现营业收入8.81亿元，同比增长78.31%；授权运营实现营业收入2.07亿元，同比减少1.16%

2.游戏公司收费模式

很多人都是第一次涉及游戏公司，所以先科普一下。

游戏公司的收费模式有很多种，早些年很多游戏都是按游戏时长收费（PTP）的，比如《梦幻西游》、《大话西游》，当时每在线1小时消耗4毛钱。

吉比特的《问道》是我接触的第一款道具付费（FTP）游戏，一直在线不下线不收钱，除了《问道》，大家耳熟能详的还有《传奇》《征途》。

后来随着移动互联网的兴起，叠加智能手机的普及，手游基本上全部采用了FTP模式。核心原因是手机无法准确下线，很多人按一下HOME键就出去了。

随着手游的不断迭代，游戏内置广告（IGA）的商业模式逐步兴起，原因有很多：

1. 在游戏中，一个道具如果只是消耗品，玩家消费意愿极低。一般采用IGA模式的游戏多为休闲游戏，这种游戏的内置道具多为消耗品，即便游戏公司设置很多关卡、能量等条件限制玩家，玩家也不会立即突破限制。这些玩家最不缺的就是时间，而看广告对于玩家来说，不花钱，一般看30秒即可突破限制，所以IGA模式在休闲游戏中逐步兴起。比如《开心消消乐》
2. 游戏产业链分为开发商、发行商，分销平台商、渠道商和用户。一般用户付费要从下向上层抽成才能到达最终开发商手里。而IGA模式下，用户没有流水，收入直接由广告发布人直接支付给游戏发行公司，无需层层抽成。

除了上述三种收费模式外，常见的还有买断式付费，比如steam平台的游戏。

3.游戏产业链

上文讲到了游戏产业链分为开发商、发行商、分销平台、付费平台和玩家。一个一个解释。

• 开发商的职责包括：买IP或者自创IP，构建故事线，设计玩法，创作成一款游戏。
• 发行商的职责包括：游戏的后期运营维护，BUG修复，节日活动策划，宣发等等。
• 分销平台：我们手机里自带的安卓应用平台，苹果APP STORE等。
• 付款渠道包括：支付宝，微信和网银。

早期的游戏行业是内容为王，但是随着新玩法不断被开发，伴随着我国工程师红利的影响，游戏开发越来越简单，游戏行业逐步变成渠道为王。

前两年，一款游戏开发商只能拿到15%-20%的游戏流水；发行商可以拿到50%左右的游戏流水，但是要付出大量宣发成本；分销平台可以拿到20%-40%左右的流水，平台优先展示也是一种资源（欢迎关注公众号：怪诞投资圈，与作者交流），付款渠道也会抽个1%-3%。

因此，腾讯凭借着微信公众号，腾讯视频，腾讯新闻等多平台战略，叠加微信QQ的游戏内交流系统赋能，逐步成为行业内最大的发行商。比如我们熟知的《剑侠情缘手游》，其实是金山的成名之作，借助腾讯发行的而已。

4.去腾讯化

近两年，很多游戏都在去腾讯化。

早些年，大家都看到了腾讯的微信QQ内置交流系统的强大，通过这个系统，大家可以轻松邀请身边的朋友和自己一起玩游戏。

但是这些年，各大厂商终于发现了问题（我2018年在某些平台写过），MOBA类游戏才需要交流，RPG类、SLG类游戏真的是萝卜白菜各有所爱，没有内置交流的网易这些年还是过的好好的，内置了微信QQ交流系统也没有带来更多的流量，反而要分腾讯一杯羹。

而MOBA类游戏，腾讯肯定不会容忍和自己的《王者荣耀》、《和平精英》抢流量的行为出现。

因此，伴随着头条、抖音、斗鱼虎牙的兴起，这两年各大厂商都开始去腾讯化。比如我最近在玩的完美世界的《新笑傲江湖》，微信QQ可以登录，但是同样微博也可以登录。

5.IGA模式

在FTP模式下，发行商商业模式是流水抽成制，而IGA模式下，发行商无法抽成（也可能少部分抽成），商业模式偏向合同制。开发商的发行成本也逐步降低。这也是腾讯股价承压的原因之一。

6.吉比特的自主运营

上面我们说到，发行商会拿到更多的流水，但是也要投入部分资金进行宣发。

从业绩上我们也能看出来，吉比特在自主运营游戏的收入提高了78.31%，同时销售费用增长68.34%，其中营销推广费几乎翻倍，说明公司在积极布局自主运营。

短期内会出现营收增速大于净利润增速的情况，但是对于吉比特来说，原先公司只赚取研发带来的剩余价值，现在又赚取了发行带来的剩余价值，算是获取了更多价值。

7.总结

云游戏至今我也没看懂，但是就传统业务来看，在抖音、虎牙、斗鱼等新的宣发渠道的不断进化过程中，非MOBA类游戏的去腾讯化的趋势正在形成。

吉比特目前的储备游戏中基本上都是非MOBA类游戏，所以在开发+自主运营的商业模式下，吉比特的业绩可能会持续增长好几年。